报告指出，超额准备金率已经降低到年内新低(7月份)，而且在8月份人民币兑美元(6.3918,-0.0070, -0.11%)汇率波动中，可理性预期，外部流动性的紧缩依然会加剧，进一步冲击总体流动性。但具体到市场所疑虑的降准措施是否会恶化人民币贬值预期，该券商认为不必过于忧虑。

　　以下为国信报告要点摘录(省略图表)：

　　人民币市场的贬值预期从6月份中旬开始发酵，最终在811得以确认，这个过程中势必会对流动性产生紧缩作用，而当这一作用不断深化后，必然需要中央银行的对冲操作来进行平抑，从而令综合流动性符合当前国内宏观经济运行的需求。

　　结合7月份以及8月份国内流动性变化的情况，我们认为以降准为代表的流动性投放措施已经箭在弦上，最快将于本月祭出。

　　从人民币即期汇率与海外NDF市场变化来看，本轮贬值预期发酵于6月中旬开始，整体贯穿了7月份，在贬值预期作用下，外汇占款必然呈现减少状况，参照2015年一季度时期(非常具有可比性)，3月份外汇占款为-2500亿元附近，我们估计7月份外汇占款(中央银行口径为主)大致会呈现3000亿元附近的减少，可能创出今年以来的最大负减少规模。

　　综合考虑外汇占款的流出、财政性存款的回笼、公开市场等基础货币吞吐渠道，我们认为截止7月份底银行体系超额准备金率水平在6月份(2.5%)的基础上显着降低下来，估计只有2%附近。这是今年以来的新低水平。

　　超额准备金率代表资金供给能力，之所以没有引发货币市场的剧烈波动，主要原因在于货币市场的融资需求也出现了明显降低，以货币市场待购回债券余额增速来看，7月份出现了显着下降(由于货币市场利率曲线过于陡峭，隔夜融资需求上行，稍长期限融资需求下降，综合反映为融资总需求降低，待购回债券余额增速回落)，货币市场融资需求的回落应该和股票市场大幅波动后，杠杆资金降低有关。

　　考虑到：

　　1、超额准备金率已经降低到年内新低(7月份)，而且在8月份汇率波动中，可理性预期，外部流动性的紧缩依然会加剧，进一步冲击总体流动性；

　　2、预计7月份外汇占款的规模和3月份相当，同样表现为巨量负增长；

　　3、目前经济形势依然不容乐观，需要综合流动性保持适度平稳；

　　我们认为，以降准为代表的流动性投放措施已经箭在弦上，最快将于8月份祭出。

　　具体到市场所疑虑的降准措施是否会恶化贬值预期，我们觉得不必过于忧虑。

　　首先大国经济体的汇率不应该绑架利率政策，国内综合流动性是匹配于国内经济状况的，不是单纯为汇率所服务的。其次2015年一季度的现实也告诉我们，汇率的波动不会影响国内流动性政策的实施(今年1-3月份同样面临贬值预期恶化局面，4月份依然降准推出)。