2月21日，本来风平浪静的恒生指数在下午开盘时突然跳水近100点，反复震荡后又一路走低，最终以下跌182点，跌幅0.76%收盘。

汇丰控股业绩再次下滑 未来股价靠啥稳定?

　　这幕后的“功臣”便是港股市场市值排名第四的汇丰控股（00005）（下文简称汇丰），下午一开盘就大跌3个多点，最终以跌幅5%收盘，凭一己之力给恒指“贡献”129点下跌。

汇丰控股业绩再次下滑 未来股价靠啥稳定?

　　引发这一出大戏的是汇丰发布的2016年业绩。

　　业绩再次下滑，“瘦身”求脱围

　　在汇丰业绩摘要中，列账基准收入下降20%至480亿美元（单位下同），除税前利润下降62%至71亿，应占净利润下滑近90%至12.99亿元。

　　乍一看这样的业绩，不免让人为这家百年老店的未来感到担忧。不过，进一步整理后发现，造成业绩大幅下滑的原因是有多个重大项目的影响。除了应占净利润，其它数据在经过调整后，变得没那么惨不忍睹。

　　经调整后2016年收入为501.5亿，去年同期为514亿；经调整除税前利润为193亿，比2015年的195亿略微减少。

　　虽然数据好看了点，不过对比2014年经调整收入620亿，经调整除税前利润228亿，已是连续下滑。母公司股东应占净利润方面，更是因为重大项目影响断崖式下跌：2014年、2015年、2016年分别为131亿，126亿，12.99亿。

　　至于这些重大项目，摘要中指出主要为欧洲环球私人银行业务的商誉减损32亿美元、达标支出31亿美元、 指定以公允值列账之本身债务因信贷息差变动而产生的18亿美元不利公允值变动，以及出售巴西业务的影响。

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　　重大项目影响拖累业绩的背后，反应了汇丰近年来的发展不利。背后原因包括各国监管机构在打击洗钱等方面对银行业的监管加强以及在多个国家面临的不明朗经济环境。

　　2014年，国际调查记者联盟（ICIJ）发出一份报告，透露汇丰的私人银行部门多年来通过为一系列犯罪者经营秘密帐户攫取巨额利润，而这些犯罪者包括贩毒集团、军火商、逃税者和逃亡中的钻石商人等。并且，报告还披露了一份用来逃税的“秘密账户”客户名单，储户包括王室成员、可卡因贩卖者、大使、恐怖分子嫌疑人、艺人、民选官员、企业高管和运动员，涉及超过200个国家，逾10万个自然人和法人实体。

　　2015年初，汇丰私人银行受到过世界各地的若干调查指控。在法国、德国和比利时，汇丰受到非法担任金融媒介以及涉税指控。甚至是瑞士，一个极少对涉嫌教唆逃税的银行采取强硬态度的国家，也对汇丰私人银行展开涉嫌洗钱的调查。

　　同样在2015年，汇丰因涉嫌与国际足球及其合作公司之间或有金钱输送，被美国司法部调查。

　　2016年，英国监管机构对银行业推行分隔改革，使得汇丰在英国的成本也增加1.5倍。

　　应对这些监管措无疑增加了汇丰近年来的达标支出，2015年其达标支出就从无到有，猛增9亿，这次又跃升两倍至31亿。

　　屋漏偏逢连夜雨，在经济环境方面，由于各国政府近年来纷纷加大货币政策刺激，使得银行业息差收窄，汇丰的净利息收入多年来一路下滑，而净利息收入是汇丰收入的最大一块来源，占其营业收益总额比例一直维持在40%~50%的区间。

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　　不过，这次汇丰大手笔增加达标支出，也不失时机地将欧洲私人银行商誉大幅减值，通过“瘦身”来加强资本利用率，或冀望甩下包袱后轻装上阵。

　　个别财务指标也已经有所好转：反映成本节约能力的的经调整营业支出减少12亿美元或4%；反应盈利潜力的经调整收入增长率与支出增长率之差从2015年的-3.7%变化到1.2%；反应资本实力的普通股权一级比率为13.6%，连续两年提升。

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　　未来股价还靠“发钱”稳定吗？

　　在2016年业绩摘要报告中，汇丰“雄心勃勃”地表示预期于2017年上半年进一步通过股份回购计划向股东退还最高达10亿美元，以“显示我们资产负债表的强大和弹性。”而在此前几年，股份回购从来没有被摆在如此突出的位置。

　　之所以要迎合投资人对派系和回购的要求，是因为近年来随着业绩走低股东回报率也随之降低。要知道在2013年，汇丰曾创下过单季集团税前利润83.34亿美元的业绩，当时同比增长达到95%。在2012年，汇丰控股的股东回报率达到39%，成为英国富时100指数成分股中派息最高的企业之一。

　　而近年来业绩不断下滑，股价受压越来越大，汇丰不得已选择用真金白银讨好投资者，不断增加其派系和回购力度，或多或少起到了稳定股价的作用。

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　　自2016年下半年以来宣布的股份回购计划已达35亿美元。

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　　不过，这样的行为也带来了负面影响，不少投资人两耳不闻业绩如何，一心只看“发钱”力度。管理层此前曾表示普通股权一级比率超过12%的资本会被视为超额资本， 如果超额资本（Excess capital）未能找到高效益目标，会回馈给股东，如今普通股权一级比率已达13.6%，让不少投资人两眼发光，买入股票憧憬着特别股息。

　　也许也是觉察到了投资者只关注短期资本收益而非长期投资的心态，管理层在业绩报告发布后的电话会议中对此泼了一盆冷水。

　　智通财经据汇丰电话会议中了解，关于投资人普遍关心的派系和回购方面，管理层称“集团有持续派息政策，附属公司亦会向集团派息，又指今年派息水平将会维持现水平。进行新一轮股份回购是基于去年出售巴西业务，强调集团资本首要是用作提升盈利水平、派息等，其后才会考虑回购，重申不要期望集团会不断回购”。

　　不过，“悲中有喜”的是，财务董事麦荣恩表示集团将会受惠美国加息，去年12月美联储将宣布加息25个基点，将有利今年净利息收入增加最多3亿美元。

　　有投资者就猜测，管理层在派息回购上不再讨好是因为主营业务有了起色，而“单轮驱动”已久的股价在另一个轮重新装好后才能走的更稳更远。