公司2015年一季度净利润符合预期。2015年一季度，公司实现营业收入330亿元人民币(6.2079,-0.0011, -0.02%)， 同比上升10.7%。受央行[微博]降息的影响，公司的净息差同比收缩5个基点至2.32%。由于不良贷款继续攀升，公司的年化信贷成本达1.28%，比年初上升22个基点。信贷成本的快速上涨，是公司较低利润增速的主要原因。2015年一季度，公司归属母公司股东的净利润达109亿元人民币，同比上涨2.1%。

　　截至2015年3月31日，公司的不良贷款率达1.35%，比年初上升5个基点。在未来几年，由于中国的经济增速预计将继续下滑，并且经济结构调整预计将持续，我们预计公司的不良贷款率将继续攀升。

　　为了反映降息对公司的净息差的负面影响，我们分别调低FY15/FY16的EPS 1.7%与2.9%。我们预计公司FY15/FY16/FY17的EPS分别为0.878人民币、0.908人民币、0.955人民币，同比分别上涨0.9%、3.5%、5.2%。我们预计偏宽松的货币政策将支撑公司的估值。目前，公司的H股价格相对A股价格折让29.9%。因此，尽管我们调低公司的盈利增速，我们仍将公司的目标价由5.91港元(7.7519, -0.0003, -0.00%)调高至8.40港元，对应7.6倍2015年的市盈率以及1.1倍市净率。同时，我们将公司的评级从“中性”上调至“收集”。(双双)