中金公司研究认为，由于5月份地方政府债启动发行，加上国债和政策性银行债也保持着较为密集的发行频率，带动当月中债托管的债券大幅增加3581亿元，为年内月度最高增加，大幅高于去年同期水平，在过去一年里也仅次于去年8月份的净增量。

此外，从券种来看，5月份的净增量主要来自于国债、地方政府债和政策性银行债。

从投资者债券持有结构来看，5月份债券净增量依旧主要被商业银行和广义基金所增持。在今年5月份3581亿元的债券净增量中，商业银行增持了其中的2106亿元，广义基金也增持了1048亿，是债券增持的两大主力，其中商业银行当中主要是全国性商业银行增持明显。

至于其他机构的债券配置数量，中金公司研报数据显示，信用社增持了92亿元，证券公司小幅增持了42亿元，境外机构净增持110亿元。保险机构5月份对债券的配置增加，当月净增持139亿，是自去年5月以来的月度最高增持量。

此外，近期有消息称，第二批约1万亿元人民币的地方债置换额度已经下放。多家机构研究人士向《第一财经日报》记者表示，第二批置换规模在预期之内。

华创证券研究认为，由于地方债务压力过大，第一批置换债只是解决了截至2013年6月末的地方债务在2015年到期的52%，还有48%也需要置换。今年存在第三批置换债的可能，这部分主要是置换2013年6月份到2014年底新增的债务在2015年到期的量。

海通证券同样研究认为，不排除第三批置换额度推出的可能，供给始终成为压制长端利率的一座大山。

在债券市场的巨量供给下，华创证券预计，2~3季度的供给压力非常大，大概2~3季度的每周利率债供给将超过2000亿，其中包括1000亿普通利率债和1000亿地方债。巨量的地方债的供给会对金融债形成挤出效应。
 

地方债对于商业银行的配置行为似乎已经产生了影响。华创证券数据显示，商业银行配置国债占国债总供给比重从3月份的77%、4月份的57%下降至5月份的47%，在近三年中均属于较低水平；商业银行配置金融债占比虽然略升至49%，但在历史上亦处于较低水平。

因体量巨大，地方债对于商业银行的资产配置的影响也越来越明显，分析人士认为，地方政府债务置换产生挤出效应，如占用银行现金头寸，限制对其他融资主体信用投放的能力等。

同时，与其他债项不同，地方债的期限较长，流动性差，银行大量持有地方债会增加资产的久期，并且降低资产端的流动性。

不过，中金此前研报称，考虑到地方债认购可能与地方财政存款的投放挂钩，银行考虑地方债综合收益的同时还需要考虑其他因素，不只是票面利率的收益。地方债除了有票息免税、节约资本金以及流动性好于贷款等优势，再加上挂钩地方财政存款，其综合收益不见得比贷款差，银行也是有动力购买的。




来源：新浪财经